近兩周投資人陸續回補長天期美債ETF，才剛買進卻又碰上美國主權信用評級遭穆迪降評利空。法人認為，對債市屬短期影響，過去信評機構三次負面調整，有兩次反而出現美債價格上漲，顯示「美債降評」不必然與債券價格下跌畫上等號。

今年以來債券ETF頻遭投資人減持，但近兩周投資人陸續回補長天期美債ETF。據集保統計，債券ETF受益人數連兩周回升，上周增1.1萬餘人，至197.4萬人。

但美國徹底失去三大信評機構所給予的最高級3A評級，市場擔憂衝擊債市。不過，富蘭克林證券投顧認為，在標普與惠譽給美國政府債AA+評等後，市場對穆迪降評只是讓評級結果趨於一致，實際上並未真正改變美國整體信用評價，預期對市場影響有限。

富蘭克林證券投顧進一步指出，回顧2011年信評公司標準普爾開出第一槍，摘除美國最高等級AAA級債信評等，由於市場已提前反應，宣布次日彭博美國公債指數反倒是利空出盡彈升0.86%，2023年再遭惠譽降評，宣布次日僅小幅下跌0.19%，統計兩次市場反應，降評後一個月美國公債反而聚集避險需求、漲幅優於其他資產，降評後半年則是各類資產齊漲，美股彈升一成，優於全球股市上漲6.3%。

富蘭克林華美FT投資級債20+ ETF（00982B）基金經理人洪慧珊也指出，標普首度調降美國評等時，雖然標普500指數一度重挫7%，但美債反而因避險買盤而上漲。2023年8月惠譽調降評等時，股市跌幅收斂至2.3%，10年期公債殖利率雖一度升破4.2%，但隨後迅速回穩。2023年11月穆迪將展望調為負向時，10年期殖利率更從4.93%下跌至4.33%。

中國信託投信基金經理人張瓈尹表示，美國債信評等遭調降，可能影響主權信用評級風險溢酬增加，美債期間溢酬上升，但這影響性極為短暫，在全球固定收益市場美國約占40%，美債仍是最具有流動性，無論廣度和深度更勝其他主權債。

洪慧珊建議，建議投資人不需過度恐慌，應以長期投資目標為依歸，善用分散投資策略，包括配置不同類型債券、跨國投資，以及多元化產業布局，藉此降低單一風險的影響。她強調，當前市場波動反而可能帶來逢低布局的投資良機，投資人應把握機會，透過優質投資工具布局長期收益。

上周股市反彈，但投資人居高思危。據統計，台股ETF受益人數連三周減少，再減1.5萬人，其中高股息ETF受益人數周減達1.3萬人；而海外股票型ETF人數也減少，但受益人分布由過往集中美股，擴散至其他市場主題型，頗有「全球開花」態勢。

美中關稅緊張關係趨緩，帶動台股上周大漲4.4%，但投資人逢高調節部位。根據最新一周集保戶股權分散統計資料顯示，台股ETF受益人數連三周減少，16日時降至1,109.6萬人，周減1.5萬人，以高股息ETF人數減少1.3萬人居多。

海外ETF方面，上周雖有新ETF掛牌上市，但整體受益人數仍減少約三千人。但以海外ETF受益人數增量排行榜來看，過往幾乎是美股ETF天下，但近期朝多元化趨勢，增量前三名分別是甫掛牌上市的電力基建、日本商社ETF，以及歐股ETF，另包含印度股市ETF、中國高股息ETF等，都擠入增量排行榜前十名，足見投資人開始轉向全球分散布局。

其中，上周掛牌新光美國電力基建（009805）雖掛牌首日股價破發，最低看到9.87元，形成大幅折價，但隔天起連四天上漲，昨（19）日盤中最高10.21元，終場收平盤10.17元。

中國信託投信基金經理人葉松炫指出，上周台股ETF受益人數雖減少，但亦可見即將配息的高股息ETF、關鍵半導體等主題ETF受益人數逆勢成長。

美中雖取消報復性加徵關稅，但只是暫緩90天，期間各種協商消息都可能影響短期台股表現；若台美關稅協議底定且符合市場預期，台股不確定性可望消除，故建議投資人可把握市場調整機會，逢低布局市值型與高股息ETF。

海外ETF方面，今年美股受川普政策的不確定因素干擾，投資人開始考慮分散布局降低風險。其中，德股受惠財政擴張政策領先創高；日股也因受惠日本政府持續進行市場改革，今年來表現優於美股。

觀察上周海外ETF受益人數增量排行榜，前十名中美股ETF僅剩下三檔，日股ETF與陸股ETF分別占兩個席位，其中，受惠於股神巴菲特加持的中信日本商社ETF周增2,768人，表現僅次於新掛牌新光美國電力基建ETF的3,052人。

中信投信基金經理人游忠憲指出，目前五大商社本益比仍相對低，平均現金股利殖利率4%左右，加上五大商社皆釋出買回庫藏股計畫，加強股東回饋機制，對投資人而言極具吸引力。

美國總統川普掀起一波波關稅戰，攪亂全球金融市場秩序，股債市波動加大，為ETF投資人帶來新的挑戰。經濟日報將於6月18日舉辦「2025投資大趨勢論壇 解碼ETF致勝策略」，協助投資人瞭解並掌握最新ETF投資大趨勢。

ETF（Exchange Traded Fund）的特色是讓投資人可簡單（Easy）地透過信託（Turst）方式投資一籃子股票、債券或商品，有效分散風險，並有機會累積可觀的財富（Fortune），因而近幾年國內ETF規模一路成長。據投信投顧公會、集保結算所最新統計，截至4月底，國內ETF規模高達6.3兆元，受益人約1,472萬人。

有鑑於今年市場變動大增，投資人對市況掌握的殷切需求，本報特地舉辦「2025解碼ETF致勝策略」論壇，攜手國內六大指標ETF發行公司，包括元大投信、群益投信、富邦投信、中國信託投信、凱基投信、統一投信，前瞻下半年全球投資市場趨勢，深入探討ETF市場的產品創新與策略應用，為投資人搭建知識與實務交流的平台。

本次論壇聚焦六大ETF熱門議題，從股票、債券到黃金，從台股到美股，從被動式到主動式，還有一次打包股票債券的平衡ETF，讓投資人可以一次搞懂各類型ETF，在最新市場趨勢中掌握投資契機。

金管會副主委陳彥良將出席致詞，揭櫫ETF在我國推動亞洲資產管理中心的地位，並由投信投顧公會理事長暨元大投信董事長劉宗聖主講「亂世投資-從股票、債券到商品的多元配置」，群益優選收益非投資等級債券ETF經理人李忠泰主講「撥開關稅迷霧-掌握債券ETF投資契機」、富邦投信投資策略師徐翊達主講「市值型ETF 的機會-大型股與動能的完美結合」、中國信託投信投資部協理唐祖蔭主講「女股神的啟示-主動創新你的美股投資」、凱基投信投資長彭炫通主講「多空雙重奏-股債平衡ETF幫你在波動中前行」、統一投信量化及指數投資暨業務部基金經理林良一主講「掌握最HITO投資關鍵-布局美股SSS級神隊友」。

經濟日報希望藉此論壇，強化市場對ETF產品的理解與應用深度，並推動台灣資本市場與全球趨勢接軌，促進全民理財觀念升級。

　　美國主權信評正式喪失AAA最高信評，為市場投入震撼彈，19日多 檔美債ETF面臨下跌壓力，長天期美債ETF收盤全數收黑，但投信法人 認為，美國聯準會的緩步降息仍是市場共識，美元資產短期難被取代 ，對美債ETF衝擊應屬短線。

　　國泰投信強調，無論AAA信評或是AA+信評，皆為信評高、違約風險 低的等級，幾乎不可能會有美債被迫大舉減持的情況發生，穆迪調評 後，美債市場表現將回歸基本面而定，但美國經濟強大，美元地位獨 特且制度穩健，投資人不用太過擔憂。

　　參照兩次美債遭到降評經驗，2011年8月標準普爾降評後，避險情 緒推升美債需求，殖利率明顯下降；2023年8月惠譽降評時，市場已 經有美債降評經驗可循，市場反應相對溫和，殖利率僅微幅上升。整 體看來，降評本身是利空，但並非絕對會造成美債價格重挫。

　　群益25年美債ETF（00764B）經理人李鈺涵表示，回歸到基本面來 看，長天期美債因收益水準具吸引力，加上美國公債同時是全球規模 最大、流動性最佳的債種，市場需求量大，利率偏下行走勢，將有利 債券價格走升，而存續期間長、利率敏感程度較高的長天期債受惠程 度大，資本利得空間將較短天期美債更加可期。

　　中國信託投信基金經理人張（王黎）尹表示，美國債信評等遭調降 ，可能影響主權信用評級風險溢酬增加，美債期間溢酬上升，但這影 響性極為短暫，在全球固定收益市場美國約占40％，美債仍是最具有 流動性，無論廣度和深度更勝其他主權債。

　　根據美國財政部公布最新3月國際資本流動報告（TIC），顯示全球 對美債需求連續2個月攀升，總持有規模達9.05兆美元。日本仍穩居 首位，增持49億美元至1.13兆美元，連續3個月增持，因此美債中長 線還是回歸基本面，視美國經濟發展和貨幣政策走向而定。

　台股ETF投資人數連續三周減少，根據集保戶股權分散5月16日最新 統計，整體受益人周減1萬5,033人，但今年來增加87萬人，總人數來 到1,109.6萬人，其中有39檔人數呈現成長，超過十萬人的有五檔， 分別為群益台灣精選高息（00919）、國泰永續高股息（00878）、元 大台灣50（0050）、富邦台50（006208）、元大高股息（0056）。

　　統計並顯示，海外ETF受益人數也減少約3,000人，過去受益人數增 量幾乎是美股ETF天下，但近期朝多元化趨勢，增量前三名分別是甫 掛牌上市的美國電力主題型ETF、日本商社ETF，以及歐股ETF，另包 含印度股市ETF、中國高股息ETF等，都擠入增量排行榜前十名，足見 投資人開始轉向全球分散布局。

　　群益台灣精選高息ETF（00919）經理人謝明志強調，隨市場已陸續 反應美國對等關稅的衝擊，且與美方之對話協商持續進行，加上台灣 企業在生產鏈的調度與佈局上也保持彈性，AI科技股持續居全球關鍵 供應鏈角色，非電族群在內需穩健下表現亦有多元題材可關注，對台 股中長期表現仍正向看待。

　　中信投信基金經理人葉松炫指出，中美意外達成取消報復性關稅協 議，並且美國4月CPI數據未偏離市場預期，投資人對於後市轉趨樂觀 。COMPUTEX台北國際電腦展開幕，輝達執行長黃仁勳演講，利多消息 持續炒熱台灣電子股。

　　台股ETF受益人數雖減少，仍可看到即將配息的高股息ETF及關鍵半 導體等主題ETF受益人數逆勢成長。

　　川普2.0上演關稅海嘯，導致全球股債匯三殺。法人指出，屏除川 普超預期的政策力道，反覆多變的風格和前次任期並無不同，考量投 資人對其推文、發言的關注相當集中，持續參與市場、避免對消息面 過度反應，是現階段較佳的應對之道，投資策略上建議多元分散配置 策略，以度過波動期。

　　安聯投信表示，經歷政策衝擊後，受相關正向言論及美中高層將會 晤消息提振，市場風險情緒開始改善，然而如同聯準會所言，目前面 對的仍是高度不確定性的貿易政策前景，後續需留意經濟數據進一步 弱化，同時在談判進退之間，高波動將續為常態，投資布局上應可採 取較廣泛的方式進行。

　　美國川普政府政策短期仍將影響金融市場，整體波動預估仍較大， 重點關注關稅、通膨、消費信心。在投資上，由於川普相關政策推出 程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨幣政策不確定性也隨之提 高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面與波動度管理等，更顯重 要。建議持續關注景氣展望、市場信心與評價。

　　展望後市，可以多重資產進行多元布局，藉分散配置，應對高波動 環境，持續參與長線機會，建議投資人以收益成長組合做核心：不確 定環境中，藉複合資產兼顧成長及收益，全天候參與市場行情；其次 用收益抵禦波動：以投等債搭配短存續期非投等債，加上複合債券， 納入收益也平衡投組波動；輪動布局AI機會：以跨產業方式，主動參 與輪動行情，如台股、美股AI相關概念股。

　　中信投信指出，面對匯率變動與退休生活長期支出的需求，建議退 休族採取穩健多元的資產配置策略。若看好新台幣有升值空間，可將 5成資產配置於新台幣計價的台灣高股息或市值型ETF；3成建議投入 全球布局的多重資產基金，分散區域風險，同時掌握國際機會；2成 布局高評級的投資等級債券，長期持有以獲取穩定現金流，並降低投 組波動。

　　中美貿易戰取得實質進展，激勵股市強勢表態，觀察盤面上最強的 ETF族群全數由海外ETF包辦，股市多頭重啟誰先知？根據統計，貿易 關稅戰轉彎下，去年表現優異的海外ETF再上演強攻行情，上漲前五 名ETF漲幅達3.5％至4％。

　　投信法人分析，股價強攻的關鍵包括：中美貿易談判取得實際進展 發布共同聲明，在中美協商正向下，也有助於引導相關產業表現回復 正向，此外，川普早先提及撤銷半導體禁令，拉抬半導體相關ETF。

　　受到川普利多政策釋出影響的不只半導體產業，美國即將重啟國家 太空委員會，成為川普第二任期的太空戰略核心，加上先前NASA預算 重分配，調整後重點業務放在商業火箭系統發展等領域，這也成為近 期太空相關產業上漲的關鍵因素。

　　美國太空預算調整方案及國家太空委員會重啟等利多消息帶動太空 相關類股大幅反彈，第一金太空衛星ETF追蹤太空衛星純度最高的So lactive太空衛星指數投資，川普交易、太空政策再次點燃太空衛星 投資議題，前五大個股為例，過去一個月反彈幅度在一成至五成間， 太空衛星標的重返多頭趨勢可期。

　　施羅德台美雙利多重資產基金擬定經理人葉獻文指出，當前市場雖 仍籠罩不確定性，但正是中長期投資人重新布局的關鍵時機。

　　目前台股正處於本益比歷史低檔區域，本益比已回落至13.5倍，不 僅低於五年平均，更落在歷史13到18倍區間的底部。近期市場雖面臨 關稅、地緣風險等短期壓力，但隨著第二季逐步消化利空，第三季起 可望穩步起漲。

　　中國信託投信基金經理人葉松炫認為，隨著時序進入財報季，指標 性企業陸續公布財報以及營運展望，待市場情緒穩定後，可望回歸基 本面。建議投資人把握市場調整機會，逢低布局半導體ETF。

　債券ETF除息大秀將至，5月除息旺日集中在5月19日，總計有27檔 債券ETF將除息，超過66萬名受益人屏息以待；其中，有12檔為月配 型投等債ETF，總計受益人超過56萬人，人氣最旺。

　　法人指出，進一步觀察這12檔月配型債券ETF配息表現，若以5月1 4日收盤價來計算，預估年化配息率皆達5％以上，而群益ESG投等債 20+（00937B）、兆豐US優選投等債（00957B）兩檔更超過6.5％，配 息表現最優，有意參與這12檔債券ETF除息的投資人，最晚需在5月1 6日買進。

　　群益ESG投等債20+ETF（00937B）經理人曾盈甄指出，關稅政策讓 債市波動劇烈，但隨著貿易談判漸露曙光，市場情緒逐漸修復，也讓 各類資產報酬逐步回升。近期投等債指數信用利差逐漸縮窄，其中又 以BBB級表現最佳。再者，根據FedWatch數據顯示，聯準會最快有望 在9月降息，且今年降息幅度約2碼，也為債市帶來支撐。

　　觀察國泰10Y+金融債（00933B）不受ETF降息風影響，從去年10月 以來，每月的配息金額皆為0.082元，以5月14日收盤價15.17元計算 ，年化配息率約6.49％，表現甚至優於高股息ETF。

　　國泰投信認為，在全球信用債市場中，金融業權重占比達3成，為 最重要的產業之一，且平均違約率較非金融業更低，目前債券殖利率 位居相對高檔，深具投資吸引力，根據調查顯示，高達66％的美國投 等債的投資人認為，今年金融債的表現，將優於非金融債，顯見金融 債深得市場信心。

　　中信投信分析，在市場承壓時，高評級債券通常具備更好的流動性 ，投資人更願意持有該類資產，並可能接受相對低的殖利率，從而推 高價格與報酬率。年初至今，高評級債券報酬表現領先非投資等級債 券，市場預期今年底前美國聯準會有三～四次降息，高評級債券報酬 率可期。

中國信託投信攜手「女股神」旗下方舟投資（ARK Invest），推出聯名款主動式ETF「中國信託ARK創新主動式ETF（00983A）」，聚焦人工智慧（AI）等五大顛覆式創新主題，預計6月2日至5日募集。

今年第2季起，主動式ETF陸續面市，繼三檔台股主動式ETF打頭陣後，接下來將由中國信託投信為海外股票型主動式ETF揭開序幕，鎖定的是美股，不過，特別的是未囿於科技七雄範疇，而以全球前十大主動式ETF發行者人方舟投資為海外顧問，鎖定更需要主動選股、具顛覆式創新概念的美國企業，因此投資項目將不僅有大型股，也有中小型股，預計配置中小型股的資金部位約占三成。

這是方舟投資首度與台灣投信業者合作，雙方洽談超過半年才拍板這檔聯名主動式ETF，方舟投資將提供約50檔的成分股池，由中國信託投資經理人篩選出約40檔個股投資。

美國總統川普上任後一連串政策攪亂全球投資市場，美股也受到干擾。不過，中國信託ARK創新主動式ETF經理人唐祖蔭分析，川普2.0有利新創企業發展，原因有三，一是上任後宣布廢除拜登簽署的AI風險管理命令，二是將推動公司稅由21%降至15%，三是聯準會已啟動降息循環，而成本對新創企業很重要。此外，川普的「美國優先」政策，也持續將生產活動與技術研發帶回美國，將有利中小型及重視研發的成長股表現。

有鑑於此，中國信託ARK創新主動式ETF投資範圍鎖定全球顛覆式創新五大主題，包括能源儲存、區塊鏈、人工智慧、基因定序及機器人。其中，能源儲存聚焦先進電池與運具進化，期待增進人流、物流移動更便捷；區塊鏈技術有機會帶來金融服務變革；AI可廣泛應用至軟體、工業與消費等領域；基因定序將可為醫療、食品等領域帶來革命性突破；機器人透過AI優化，更能推進航太與工業設計發展。

唐祖蔭表示，目前中小型股本益比僅約20倍，相對值得進場布局。這檔ETF費用率低於傳統主動基金，且每日揭露持股。

【■中國信託投信台股投資團隊】

盤勢分析

加權指數昨（13）日上漲200點收21,330點，成交量約4,148億元。回顧近月，市場確實經歷多空快速轉換局面：美國一度擬課徵高額關稅、新台幣匯率連續急升，以及美中貿易緊張關係突現轉圜，讓股市表現如坐雲霄飛車。

儘管指數在一個月後看似回到原點，但個別投資組合績效可能出現顯著分歧。如今指數再度站穩21,000點，市場關注焦點在於是否仍有機會挑戰年初約23,000點的波段高點。

綜觀已公布2025年第1季財報，表現優於預期公司多集中在AI產業鏈。受惠AI伺服器出貨暢旺，相關廠商第1季毛利率普遍亮眼。展望第2季，隨輝達（NVIDIA）GB200伺服器開始放量出貨，預期AI供應鏈營運仍有望維持高峰。因此指數若要再創新高，AI產業強勁表現無疑是關鍵驅動力。

相較之下，半導體產業由於美國對半導體關稅細節懸而未決，相關個股在此波反彈表現相對弱勢。然一旦這些不確定因素塵埃落定，晶圓代工等半導體族群有望迎來一波落後補漲行情，成為推升指數另一股重要力量。

投資建議

當前市場存有不確定因素，投資策略應聚焦前景相對明確產業。第2季投資重心，建議持續關注AI供應鏈，包括先進製程晶片供應商、散熱模組、導軌、電源供應器、機櫃、銅箔基板（CCL）及系統組裝等關鍵環節。

選擇標的時，台灣廠商核心競爭力尤為重要。在全球供應鏈重組趨勢下，具備多元生產據點、擁有產能彈性移轉能力企業，更有機會爭取到轉移訂單。考量市場波動性，建議優先關注營運穩健、財務狀況良好的績優權值股。

　台灣首檔海外主動式ETF，中信投信攜手主動式ETF與顛覆式創新先 驅方舟投資，推出中國信託ARK創新主動式ETF（00983A），聚焦五大 顛覆式創新主題的AI、機器人、基因定序、區塊鏈、能源儲存，將於 6月2日至6月5日展開募集，期協助投資人從潛力新創產業中，發掘更 具爆發成長的創新企業。

　　中國信託投信總經理陳正華13日表示，清明節後川普關稅戰開打， 讓大家見識到二次台股開盤即收盤，現在中美貿易戰又停戰，短線震 盪大。過去與海外資產管理公司是採顧問合作模式，但此次與ARK談 了一整年，合作更深入改採「聯名」方式，主要看重他們專注在顛覆 式創新的研究力，在降息循環下，有利這些創新式企業的發展。

　　中國信託ARK創新主動式ETF（00983A）經理人唐祖蔭指出，00983 A鎖定全球顛覆式創新題材，最多可持股40檔，而ARK會提供50檔的股 票池。其中能源儲存聚焦先進電池與運具進化，期待增進人流、物流 移動更便捷；區塊鏈技術則有機會帶來金融服務的變革；AI人工智慧 則可廣泛應用至軟體、工業與消費等領域；基因定序將可為醫療、食 品等領域帶來革命性突破；機器人透過AI優化，更能推進航太技術與 工業設計的發展。

　　除關注大型成長股，並積極探索中小型股的投資機會，尤其美國大 型科技股目前占美股市值比重已來到相對高位，且估值也處較高位置 ，凸顯應將目標放至更寬廣的投資範圍，掌握不同市值區間、產業及 風格的投資機會。

　　台新標普科技精選ETF基金（009807）研究團隊表示，就美國科技 股長線趨勢分析，隨著川普對進口產品徵收高額關稅，不少企業陸續 將供應鏈遷往美國境內，目前台積電位於美國亞利桑那州鳳凰城的廠 房，已生產最新一代的輝達AI晶片，同時與鴻海、緯創合作，在德州 設立超級電腦製造廠，預計在未來12個月至15個月內啟動量產。

　中美貿易戰取得實質進展，股市多頭有機會重啟，根據CMoney資料 統計，貿易關稅戰轉彎，去年表現優異的海外ETF再上演強攻行情， 前五名漲幅3.5％～4％。

　　其中第一金太空衛星（00910）漲幅3.96％領先，半導體包辦第二 至第四名，包括中信日本半導體（00954）、兆豐洲際半導體（0091 1）、台新日本半導體（00951）及元大全球未來通訊（00861）。

　　第一金太空衛星（00910）團隊指出，受川普利多政策釋出影響的 不只半導體產業，美國即將重啟國家太空委員會，成為川普第二任期 的太空戰略核心，將負責協調太空軍、NASA等太空事務等，加上先前 NASA預算重分配，調整後重點業務放在商業火箭系統發展等領域，這 也成為近期太空相關產業上漲的關鍵因素。

　　美國太空預算調整方案及國家太空委員會重啟等利多消息帶動太空 相關類股大幅反彈，追蹤太空衛星純度最高的Solactive太空衛星指 數投資，川普交易、太空政策再次點燃太空衛星投資議題，前五大個 股過去一個月反彈幅度在1～5成間，太空衛星標的重返多頭趨勢可期 。

　　00954表現也頗為亮眼，中信投信指出，日本半導體企業如東京威 力科創等，因掌握關鍵技術優勢，短期內難以被替代，應具備關稅轉 嫁能力。但短線整體半導體設備類股股價持續受到干擾，反映半導體 關稅政策不確定性、資本支出下修及停滯性通膨等多重憂慮。近期中 美關稅戰出現轉圜，市場情緒逐步回穩。待各國與川普完成關稅談判 後，AI發展長期趨勢，日半導體設備商仍有望持續受益。

　　台新日本半導體ETF基金（00951）研究團隊分析，中美關稅戰獲重 大突破，激勵日本半導體勁揚，日本擁有強大的半導體供應鏈，涵蓋 材料、設備與晶片製造領域，使其在全球供應鏈重組的過程中受益， 加上日本政府正積極推動半導體產業發展，強化本土製造能力，有助 於帶動日本半導體中長線成長動能，刺激相關企業股價上攻，半導體 將是日股後市成長相對明確的產業，建議逢低布局日本半導體相關E TF。

　　受惠美英貿易協議的樂觀情緒，及美國超級財報周頻傳佳音，關稅 緊張情緒出現降溫。法人指出，上周外資買超新興亞股42.1億美元， 呈現連三周買超，投資信心回升，其中台股迎來外資最大規模回補潮 ，單周買超27.4億美元，不僅為連三周買超，更創今年來單周買超金 額新高，其次印度買超13.2億美元，南韓買超2.8億美元，泰國、菲 律賓買超0.3億美元，印尼賣超2億美元。

　　中信投信指出，台股努力修復川普宣布對等關稅以來的跌幅，上周 上漲0.6％，周線呈現連三紅，而外資近三周連續買超11.7億美元、 16.1億美元及27.4億美元，顯示買超力道逐漸放大，主要反映關稅恐 慌情緒降溫，加上台積電財報繳出亮眼業績，展現出科技股強勁韌性 ，穩定台股投資信心。隨著時序進入5月中旬，上市櫃公司將陸續公 告首季財報，短線上仍有相當多消息影響市場，包括，美中關稅協議 進展、晶片關稅法案、5月底輝達財報等。

　　安聯投信台股團隊表示，後市留意三方向，一是半導體關稅從IEE PA轉為貿易擴展232條，後續可能比照鋼鋁或汽車課稅邏輯，影響可 控；二是近期匯市波動雖讓企業獲利承壓，但對資金與評價面偏正向 ，整體影響中性偏正向；三是就今年企業獲利部分，因關稅與匯率而 下修，但整體企業獲利仍有望成長，佈局上應更重視基本面與評價面 。

　　中國信託越南機會基金經理人張晨瑋分析，隨美越貿易協定的輪廓 愈來愈清晰，進一步提振市場投資信心，加上越南基本面強勁，第一 季GDP年增率近7％，以及政府積極的改革推動，建議投資人可逢低加 碼定期定額越南基金。

　　群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎強調，印度經濟基本面依 舊維持強勁，企業EPS成長有望重新加速，加上通膨受控，央行寬鬆 立場料更加明確，且在關稅議題方面，及對美出口僅占GDP約2％，低 於其他主要新興國家，且印美雙方針對關稅協商的進展亦屬順利，由 此評估美國關稅政策對印度的影響有限，仍看好印度中長期投資前景 。

　台股ETF投資人數連續兩周減少，根據集保戶股權分散5月9日最新 統計資料顯示，台股ETF受益人周減7,927人，使得今年來增加88.5萬 人，總人數來到1,111.1萬人，但觀察70檔台股ETF受益人，仍有12檔 維持周增加，且包括群益台灣精選高息（00919）、國泰永續高股息 （00878）、元大台灣50（0050）等八檔逆勢創新高，高息型三檔上 榜占最大宗。

　　群益台灣精選高息ETF（00919）經理人謝明志強調，在川普關稅邊 際效應遞減，轉折時間點來臨，建議資產配置轉進積極與抗波動化並 存，台股高息ETF有股息、又有潛在的價差空間可期，除了適合長期 投資外，更是愛好存股領息的存股族投資人，參與台股投資的好選擇 。面對金融市場變化萬千的情況，投資人可選擇台股高息ETF來介入 台股。

　　中信投信基金經理人葉松炫指出，上周美股科技股財報普遍優於預 期，雲端服務商（CSP）業者多數維持、甚至上調資本支出；而近期 中美關稅協議出現進展，這些利多消息皆有利於資本市場延續反彈走 勢。

　　根據中經院公布之製造業採購經理人指數（PMI），已降至榮枯線 下，終止連兩個月擴張，顯見廠商心態轉趨保守，是否影響台股後市 須密切觀察。

　　群益台灣精選強棒主動式ETF（00982A）經理人陳沅易表示，川普 灰犀牛關稅衝擊如預期對資本市場已邊際效應式的遞減，且論證川普 投顧精神如舊，意謂漲多理性賣，跌深勇敢買邏輯不變。後續美國降 稅利多亦將逐漸登場，預估未來一年台灣企業獲利年增率成長14％， 加上PE已回到長期平均15倍水準以下，建議可逐步分批布局中長線趨 勢標的。

　　今年以來債券ETF頻遭投資人拋售，據集保中心統計至5月2日，受 益人數至今已減少逾14萬人，減幅達7％，其中以長天期美債與投等 債ETF受益人數減少最多，據CMoney統計至5月2日，美債ETF近一月跌 逾10％。法人表示，新台幣兌美元出現近年少見的快速升值，連帶使 得美元計價資產淨值減損，長天期美債ETF首當其衝，但美債流動性 問題隨著殖利率回穩後已獲舒緩。

　　中信投信基金經理人張（王黎）尹指出，在上周五的非農就業數據 公布後，市場預期聯準會的降息時程已延後至7月，全年降息空間預 期則是由4碼降至3碼；接下來須關注美國財政部國債標售情況。當前 通膨壓力受關稅影響仍未除，經濟衰退風險持續上升，因此美國公債 價格逢低仍具吸引力。且相較於股市的高波動性，債券整體更具防禦 性，適合作為投資組合的核心配置。

　　國泰20年期美國公債ETF（00687B）基金經理人江宇騰分析，美國 4月非農就業數據超預期，失業率維持穩定，亮眼數據削弱短期降息 期待，預計聯準會（FED）本周將會延續觀望立場。然而，受到對等 關稅政策影響，企業進貨意願下滑，終端消費需求疲軟，經濟不確定 性攀升之下，預估未來數月非農就業數據可能回落至10萬至12萬人， 失業風險逐步浮現，因此聯準會可能於6月啟動降息，以因應經濟放 緩風險。

　　建議在此情境下，須避免持有高風險的非投資等級債券，並透過美 國公債或投資等級公司債ETF的固定收益特性來尋求防護，因儘管短 期受匯率衝擊，但債券收益率普遍高於過去5年平均水準，隨著聯準 會降息趨勢不變，債券價格有望逐步回穩。若擔心申購美元資產時受 到匯率影響，可善用美元級別的國泰20年美債+櫃U（00687C）免去換 匯成本，直接以美元申購。

　　永豐投信認為，6月降息機率下降，市場預期等時序進入下半年， 關稅對通膨衝擊高峰逐漸過去，CME期貨顯示仍然有3碼降息空間，債 券資產仍然有相當投資價值。短期內貿易戰消息反覆，市場波動大， 建議債券投資族群逢低透過定期定額方式，低檔加碼。

　新台幣連日強升，台股受衝擊，但法人指出，觀察近十年來，新台 幣有五年升值，其中三年台股上漲，上漲機率較高，主要是當新台幣 走升時，代表資金持續匯入，在資金行情的推升下，台股確實有機會 繼續震盪走高，有利逢低布局台股基金及ETF。

　　群益台灣精選強棒主動式ETF（00982A）經理人陳沅易表示，新台 幣升值根據過去的經驗，都是有利資產、營建、金融類股表現，過去 市場都認為新台幣升值不利電子類股，但其實電子大廠在匯率避險已 經相當有經驗，受到新台幣升值影響不大。新台幣升值對於電子業有 利有弊，一般大型電子廠商通常會進行匯率避險，因此衝擊上可能相 較小型電子廠商來的小，升值導致電子股偏弱可能將資金引導往傳產 及中概題材，因此在台幣升值趨勢下包括金融、資產、中概等傳產類 股受惠可多留意。

　　中信投信基金經理人葉松炫認為，短期內雖有新台幣升值因素干擾 ，但以半導體產業前景而言，相較於他國，台灣企業先進製程的技術 領先全球，於尖端製程、IC設計及封裝產業具高度競爭力，有更強的 議價能力，可望抵消部分因台幣升值帶來的負面影響，建議投資人把 握市場調整機會，逢低布局半導體ETF；而海外高股息ETF成分股囊括 獲利穩健且低基期的內需傳產類股，也可發揮降低波動的效果。

　　台新高股息平衡基金經理人劉宇衡分析，新台幣匯率短線急升引發 市場擔憂衝擊外銷致股市下挫，但從另一方面來看，也表示資金持續 流入台灣，資金有機會流向台股。從總體經濟上來看，市場關注焦點 在於美國的關稅戰是否引起通膨，進而減緩美國聯準會降息步調，但 川普仍是將關稅戰作為談判的手段，未來隨著各國陸續與美國完成協 商，股市有機會再次進入上升軌道。

　　統一台股增長主動式ETF（00981A）基金經理人陳釧瑤強調，美股 與台股AI供應鏈相關的雲端業者財報公布，谷歌母公司Alphabet財報 亮眼，且估全年資本支出達750億美元，優於2024年的530億美元。後 續發表的微軟、META及亞馬遜，都對今年預估資本支出維持原來水準 甚至上修，提振市場對AI類股信心。

「股神」巴菲特日前表示，50年都不會賣日本五大商社股票，持股包含五大商社的日股ETF變身「巴菲特概念股」；以台灣市場ETF來看，中信日本商社（00955）持有五大商社權重達64%，復華日本龍頭則以12.3%居次。

波克夏投資的伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物產與住友商事五大日本商社在過去幾年表現出色。波克夏上周末舉辦股東會，巴菲特表示，即便未來日本央行展開升息循環，波克夏也「絕對不會出售」公司所持有的日本股票，將持有這些商社的股份長達50至60年，並致力與其建立長期且穩固的合作關係；因為這些公司擁有穩健且優秀的經營歷史，完全符合波克夏的長期投資策略。

法人認為，巴菲特鍾愛五大商社股票有六大理由，首先是穩定分紅、持續推動股票回購政策；其次是低估值、財務健康良好；第三是業務多元、全球影響力大；第四是日本地緣政治風險低、安全性佳；第五是日股長期被低估，具備長期投資價值；最後是公司治理改善，股東回報提升。

中國信託投信基金經理人游忠憲表示，外界普遍預期日本央行7月才會升息，觀察日經225指數走勢，近期幾乎收復月初的跌幅，加上隨著美國川普政權態度軟化，日股有望走出獨立行情。

目前五大商社本益比仍相對低，平均現金股利殖利率4%左右，加上五大商社皆釋出買回庫藏股計畫，加強股東回饋機制，對市場極具吸引力。

隨著美日可望達成關稅協議，五大商社憑藉其在日本經濟中的重要關鍵地位，成為適合穩健投資人布局的優質標的。

必須注意的是，中信日本商社ETF目前溢價率偏高，投資人應特別注意溢價過大所產生的價格波動風險。

復華日本龍頭ETF經理人劉昌祚表示，日圓匯率仍處長期相對低位，建議投投資人可趁台幣走強時加碼ETF，參與未來日股長多走勢與日圓潛在升值空間。選擇日股ETF時，應優先考量市場流動性，選擇規模較大的ETF以降低流動性風險。此外，應注重產業的均衡配置，避免集中投資於單一產業或主題的ETF，透過分散投資於多個產業，投資人可更有效地分散風險，提升投資組合的穩定性和長期回報潛力。

　中美貿易緊張局勢出現緩和跡象，市場恐慌情緒降溫，外資資金開 始回籠新興亞股，據統計，上周外資買超新興亞股25.3億美元，其中 ，台股買超力道最大達16.2億美元，其次為印度買超5.9億美元；南 韓買超2.4億美元，泰國、菲律賓、印尼也全數呈現小幅買超，顯示 中美兩國有意就貿易談判上取得進展，推動市場短線情緒。

　　中信投信基金經理人葉松炫指出，美國上周公布非農就業人口數據 優於預期，凸顯美國就業市場韌性，也降低市場對聯準會（Fed）上 半年降息的預期，雖仍預估年內可能啟動寬鬆，但時點與幅度恐延後 。而美國經濟韌性也激勵美股走高，標普連9漲創20年最佳紀錄，顯 示市場已逐步消化對等關稅政策帶來的利空，股市可望回歸基本面。

　　安聯投信台股團隊表示，宜留意台股站上2萬點以上的重疊壓力區 ，在市場目前對消息面極敏感下，建議不宜躁進，汰弱留強。後續可 留意貿易談判進展、企業財報和經濟數據表現，並且善用定期定額方 式長線紀律參與市場。

　　建議聚焦於美中貿易協議進展、半導體貿易調查結果與關稅稅率、 聯準會政策動態、美超級財報周與上市櫃首季財報陸續公布等。

　　群益投信認為，目前對等關稅處在90天暫緩期，不確定性雖仍存在 ，但事情發展可望越趨明朗，市場恐慌情緒也已反應至股價表現。台 股基本面仍保持穩健，在AI長線大趨勢下可望持續成長，全球科技發 展仍高度依賴台灣產業鏈，科技股中長期成長性仍可期，而金融、生 技等類股又能在市場震盪下適時發揮防禦功能，故當前投資策略也應 更偏重主動選股、靈活因應，成長股與價值股並重。

　　群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎分析，美國公布對等關稅 以來，主要股市多震盪回檔，不過印度股市則逆勢上行，展現其內需 龐大的優勢，除此之外，貿易戰也進一步催化跨國供應鏈調整布局的 速度，跨國企業紛將生產基地分散至中國以外的國家，印度因具有充 足的勞動力資源，加上官方也有意吸引外商投資，因此令印度製造更 顯優勢。印度經濟成長動能在全球主要經濟體中仍最為強勁，搭配政 策加持，因此對於印度後市仍保持正向看法。

　　目前共計有四家投信業者送件申請發行五檔主動式台股ETF，其中 5月將由野村投信打頭陣掛牌上市，群益、統一兩家業者緊接著展開 募集，野村投信另一檔也在4月30日核准募集，加上安聯投信4月中旬 送件申請，預計第二季就可望有五檔主動式台股ETF問世，另外，台 新投信也送件申請全球股票型主動式ETF基金，目前共計八家投信業 者加入主動式ETF市場。

　　根據投信投顧公會統計顯示，4月分別有安聯台灣高息成長主動式 ETF、台新全球龍頭成長主動式ETF兩擋主動式申報首次募集，野村投 信申請募集的第二檔主動式台股ETF的野村臺灣增強50主動式ETF，也 在4月30日取得證期局核准函，因此5月掛牌的野村，募集的群益、統 一及已經核准募集的野村第二檔、待核准的安聯，總計有五檔主動式 台股ETF，可望從5月起，陸續掛牌上市。

　　除了主動式台股ETF，台新投信4月申請募集旗下首檔主動式ETF， 主要鎖定全球龍頭成長型股票，加上目前還有中信投信海外股票型、 凱基投信股債平衡型、聯博投信債券型等主動式ETF已經申請，連同 台股四家投信業者，共計有八家投信業者已經加入主動式ETF戰場。 據悉，其他基金業者也開始準備陸續送件，國內大型投信與外商投信 傾向發行多重資產型ETF，預計5月就可望看到新兵加入。

　　這幾年最熱的台股高股息ETF今年有降溫趨勢，市場寄望市值型和 主動式台股ETF可接手高股息的人氣，支撐台股走勢。另外，今年主 動式和多重資產型ETF是金管會新開放的基金市場政策，同時也是推 動亞洲資產管理中心發展的重要造市方案之一，預期各基金公司都會 藉由主動式基金的發行，來擴大在台基金市場、爭取新客戶。

　　美國總統川普與聯準會主席鮑爾就利率政策分歧，加上貿易衝突可 能升級至金融戰、科技戰層面，市場波動加劇。投信法人建議，目前 債券殖利率續居長期相對高點，整體收益率具吸引力，殖利率高達6 ％以上的高品質投資級企業債，具備低波動、耐震等特性，投資組合 配置納入投資等級債ETF，有利強化整體資產控制風險能力。

　　FT投資級債20+ ETF（00982B）基金經理人洪慧珊分析，聯準會理 事近期表示，關稅對通膨的影響屬暫時性，但若川普恢復完整對等關 稅，聯準會可能需提前降息以穩定經濟。芝商所FedWatch工具顯示， 5月維持利率不變機率達8成，預計今年6～12月將累計降息4碼。

　　川普與鮑爾對利率政策分歧，投資等級債券展現進可攻退可守特性 ，債券殖利率續創長期高點，適合納入投資組合強化防禦，信用評級 優異的企業債可降低投資組合受非經濟因素的衝擊。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金（00942B）研究團隊指出 ，最新利率點陣圖顯示，官員們預計今年降息2碼，與去年12月的預 期相同，這意味著關稅對通膨的影響或與經濟放緩相抵，尚未影響到 官員們的主要降息預期，聯準會主席鮑爾於會後記者會亦對經濟增長 保持相對彈性態度，表示長期通膨預期穩定，經濟衰退風險仍然不高 ，市場偏鴿解讀聯準會會議結果，有利債市彈升。市場不確定性上升 ，可著重配置高評級債券型ETF，降低信用風險的同時又享有一定的 息收水，其中，A級債券信用品質較高，違約風險相對，在景氣循環 變化中，能以較低風險參與市場目前較高的殖利率水準，適合退休族 的穩健理財需求。

　　中信投信表示，市場恐慌情緒未歇，政策不確定性極高，市場對於 通膨、衰退預期快速攀高，對聯準會的降息預期由原先的一年降息2 碼，快速調整至一年降息4碼，有利債市表現。投資建議以公債、高 評等的公司債為主軸，因為非投資等級債券利差擴大的幅度更甚於投 資等級債券利差，短期利差仍有持續攀升的可能性。高評級債券產業 及券種配置建議，以防禦性產業及現金充足大型企業為優。