【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　近日在美國與伊朗關係出現緩和跡象，以及伊朗原油出口重返國際市場的預期升溫下，油價風險溢價快速消退，帶動國際油價連續兩日大幅下跌。市場普遍認為，若後續停火協議正式落實並維持穩定，全球能源供應鏈將逐步恢復正常，原油價格短期內恐仍有進一步下探空間。

　　展望後市，若後續制裁進一步鬆綁，伊朗原油供應量有機會逐步回升，將有效增加全球原油市場供給。此外，若荷姆茲海峽維持正常通航，先前市場擔憂的運輸中斷風險也將同步降低。在需求成長速度相對有限的背景下，額外新增的供應量勢必對油價形成壓力。

　　市場目前已開始提前反映未來供應增加的可能性，整體而言，原油市場已從先前的戰爭風險交易邏輯，逐步轉向和平協議與供應恢復交易邏輯，市場對全球能源供應中斷的擔憂正快速降溫。短線來看，國際油價仍面臨供應增加預期帶來的壓力，市場情緒明顯偏空。若後續美伊協議正式落地，並帶動伊朗原油穩定重返國際市場，將進一步壓抑油價表現。

　　操作上建議投資人維持偏空思維，留意反彈壓力區表現，並持續關注中東停火進展及伊朗實際出口恢復速度，作為後續油價走勢的重要觀察指標。

美伊達成協議利多持續發酵、SpaceX掛牌兩個交易日大漲4成，尤其日銀升息1碼符合預期，使得日股盤中創新高70,020點，多方資金 16日續挺台股，加權指數盤中三度翻黑後走揚。

　　惟日股隨後壓回、17日面臨台指期以69,847口史上第一高淨空單進行結算、18日美聯準會公布利率決策新主席可能偏鷹、與19日美伊將正式簽署停火協議之前再現變數，加上端午節本周提前休市，多頭強勢以台積電與金融拉尾盤達155點、終場上漲412點收最高45,809點，成交量擴增至近三日最高1.26兆元，法人認為頗有在進行壓力測試前為台股先行做支撐。

　　美股16日開盤後四大指數震盪，台指期夜盤跟隨，一度重挫近500 點。

　　隨著端午在即，節氣變盤說再起。凱基投顧以量價結構觀察，目前大盤低量驚驚漲走勢，盤面上要留意成為權值股撐盤、中小型股各自表現的賺指數、賠差價格局；預期若16日低點45,266點失守，短線多頭格局才轉弱，上檔看46,000點關卡為短線反壓，且要是能放量突破，大盤有望直接挑戰3日歷史高點46,552點。

　　群益投顧副總裁曾炎裕認為，觀察美科技股大漲，但台股16日卻呈現上下震盪，最後一盤才甩尾上攻，加上近期強勢指標族群被動元件股呈現大幅強弱分歧態勢，顯示出電子次族群面臨基期及評價壓力，導致出現逢高賣壓增加態勢，整體格局有些「強中透弱、美中不足」情況。

　　至於外資台指期淨空單再創新高，期現貨轉為逆價差37.19點，富邦期貨副總經理張林忠分析，目前正值上市櫃除權息旺季，若加計除權息點數，其實期現貨仍呈現正價差，因此有部分外資以賣出期貨、買進現貨方式進行套利操作。

　　外資16日買超407.98億元，連三日回補1,160.2億元；惟台指期淨空單大增3,113口至69,847口創新高；投信買超118.24億元，連13買共1,234.39億元；自營商買超60.88億元，連三買275.55億元。

　　從價量結構來看，台股近日經常出現價漲量縮，康和證券投資總監廖繼弘表示，量價背離在區間整理階段屬技術面常態，並不代表行情即將反轉，加權指數於8日、11日兩度回測42,000點後留下長下影線，顯示下檔支撐力道仍強。技術面上，KD指標已出現黃金交叉，盤勢仍屬偏強整理格局，目前較偏向以時間換取空間的整理模式。

　　永豐投顧總經理黃柏棠也認為，台股基本面未轉弱，下檔支撐仍在，預估46,000點附近有壓，42,000至43,000點具支撐，短線區間震盪，7月仍有利多可期。

富邦期貨分析師曹富凱表示，全球金融市場在風險情緒明顯轉變下，出現同步走強格局，資金重回科技與成長型資產，且隨國際地緣政治緊張情勢出現緩和跡象，能源供應風險下降，原油價格延續回落走勢，使通膨壓力預期進一步降溫，有利風險資產表現延續。在多重利多因素推動下，美股市場整體呈齊揚格局，台指期也同步反映外部市場情緒轉強，短線動能明顯改善。

在貨幣政策方面，本周市場將迎來新任聯準會主席華許首次主持的政策會議，市場高度關注政策聲明是否延續先前對降息的期待，或出現較為保守的調整訊號，投資人聚焦於未來利率政策路徑是否出現延後調整的可能性、對經濟成長與通膨預期的最新評估方向，以及資產負債表調整節奏是否有更明確的政策指引。

若整體論述維持溫和中性，未對市場降息預期形成明顯壓抑，則有助維持目前風險資產的反彈結構；反之，若政策語氣偏向緊縮，則可能導致市場波動加劇，短線資金轉向保守。

整體而言，當前市場處於利多與政策風險並存的階段，一方面受惠於全球股市上行、能源價格回落以及地緣政治風險降溫，使風險偏好持續回升，另一方面，政策不確定性仍然存在，特別是主要央行貨幣政策路徑仍具變數，使市場短線仍可能出現震盪格局。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，鄭郁平整理／】

　　近期全球金融市場轉趨動盪，主要受通膨壓力與地緣政治衝突升溫的雙重影響。美國通膨數據顯示物價仍具黏著性，市場對於寬鬆政策的期待逐漸降溫，甚至出現對政策再度收緊的疑慮，導致國際股市同步拉回。

　　台股近日指數出現明顯修正，在震盪放大的盤勢中，選擇權工具的重要性隨之提升，尤其個股周選擇權具期限短、反應快的特性，更適合應對短線波動。在此情況下，「掩護性買權」策略成關注焦點，該策略特別適合在震盪或偏弱格局中使用，當股價未大幅上漲時，權利金可有效補貼持股的波動風險，提升整體報酬穩定性。

　　若台積電股價維持區間整理，賣出的買權最終價值歸零，投資人可完整收取權利金，達到穩定收益的效果。即便股價小幅上漲，只要未突破履約價，仍能同時享有現股價差與權利金收益。然而，若股價快速上攻並突破履約價，雖可能必須賣出現股，但整體仍可鎖定合理利潤，屬於以穩定收益換取部分上漲空間的策略。

　　整體而言，在市場波動放大下，相較於積極追價，採取策略型操作更具優勢。透過台積電周選擇權的掩護性買權策略，不僅能有效降低持股風險，也能在震盪盤中創造穩定收益，成為當前盤勢下值得關注的重要工具。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　當前原油期貨呈現上有壓力、下有支撐格局，高檔震盪特徵明確，未來走勢將取決於地緣政治發展，以及供應鏈恢復情況，若衝突進一步擴大，價格有機會再度挑戰區間上緣；反之，則可能引發短暫回檔，建議投資人操作上宜保持靈活因應，密切關注變化。

　　以色列對黎巴嫩再度發動空襲，為停火後首次重大軍事行動，原油期貨價格出現明顯彈升。地緣政治不確定性再次成為主導市場情緒的核心因素，市場短期仍難脫震盪格局；全球庫存持續下滑，全球煉油廠被迫動用既有庫存維持產能，進一步加速庫存消耗進程，主要儲油中心的庫存已降至低位區間，現貨市場供給逐漸趨緊。

　　國際能源機構提出警示，若庫存消耗持續且補給無法跟上，隨著用油需求進入旺盛階段，全球油市可能面臨結構性的供應壓力，意味即便短線價格出現回檔，下方仍有實質買盤承接，市場普遍預期供需缺口將逐步擴大。

　　展望短線行情，中東局勢仍處於高度不確定階段，投資人情緒易受單一事件影響快速轉變，導致價格波動幅度顯著放大。此外，在庫存偏低與供給疑慮背景下，多方仍占有優勢，使得每當價格回落，便吸引逢低布局的資金進場承接。

富邦期貨分析師曹富凱表示，台指期短線壓回，主要來自外資單日賣超規模龐大，使短線籌碼結構出現鬆動，尤其在連續上漲後，高檔獲利了結壓力逐漸升溫。由於國際資本市場利空環伺，市場追價意願謹慎，投資氛圍轉為觀望，顯示短線資金已由積極轉為保守。

基本面觀察，電子權值股仍具中期支撐力道。台積電在股東會中釋出樂觀展望，管理層重申人工智慧需求持續強勁，未來營運展望仍具高度成長動能，並對長期發展保持信心。台灣在全球AI供應鏈中的關鍵地位並未改變，對電子權值股形成基本面支撐。

不過，從盤面結構來看，短線走勢已由先前的強勢上攻轉為高檔震盪格局。在此環境下，台指期操作思維宜轉為保守應對，強調操作節奏的重要性。投資人可關注具備成長題材與基本面支撐的族群，並且靈活調整部位，以應對盤勢震盪所帶來的波動風險。

（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　近期COMPUTEX與GTC Taipei接連登場，輝達進一步描繪AI產業發展，持續推進資料中心與AI伺服器建設，更將AI運算能力延伸至個人電腦（PC）、筆記型電腦（NB）及工作站等，象徵AI應用正逐步從雲端走向邊緣運算與個人化場景。

　　尤其隨著AI Agent（AI代理）概念快速發展，市場開始期待新一波換機潮及終端設備升級需求。

　　美國企業級資訊設備大廠慧與科技（HPE）最新財報表現優於市場預期，也再次驗證全球企業對AI基礎建設的投資需求仍相當強勁。除營收與獲利優於預期外，更重要的是其AI相關訂單能見度持續提升，反映企業客戶仍積極投入資料中心、伺服器及高效能運算設備建置。

　　就台灣供應鏈而言，無論是伺服器代工、PCB、高速傳輸、散熱模組、網通設備、電源管理及半導體供應鏈，皆有機會持續受惠於全球 AI資本支出擴張趨勢。近期相關個股股價表現強勢，也反映市場提前布局未來企業獲利成長契機。

　　整體而言，在AI產業長線成長趨勢不變、國際科技大廠持續擴大資本支出，以及企業對AI基礎建設需求穩健增長的帶動下，台股仍可望持續享有科技產業成長紅利。隨著指數屢創新高，短線漲幅已大，投資人仍須留意市場波動加劇風險，操作上宜以基本面佳、具長期成長題材的AI相關族群為優先布局方向。

近期在地緣政治壓力暫緩、資金風險偏好回升以及人工智慧題材持續發酵的多重支撐下，台指期昨（28）日雖下跌，但仍維持偏多格局。操作可順勢偏多思考，同時留意高檔震盪帶來的節奏變化，靈活調整部位配置，以因應市場快速變動。

富邦期貨分析師曹富凱表示，近期市場氛圍轉趨樂觀，主要推動力來自國際地緣政治風險降溫，使資金風險偏好明顯回升。隨中東局勢出現緩和訊號，原先困擾市場的能源價格壓力同步下降，進一步減輕通膨與利率維持高檔的疑慮，對全球股市形成正向支撐。

從盤面結構觀察，人工智慧相關族群依舊扮演領漲核心，帶動整體市場信心回溫。國際科技龍頭持續強調台灣在全球科技供應鏈中的關鍵地位，使資金對於半導體與高階製造產業的長期成長性更具信心。

技術面來看，台指期已處相對高位，盤中波動可能擴大，投資人仍需留意短線震盪風險。若後續成交量能持續放大，將有利於多頭延伸，進一步挑戰更高區間。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　近期國際原油市場反彈，主要受到地緣政治情勢再度升溫影響。儘管市場原先預期中東局勢有機會趨於緩和，但最新發展顯示相關國家之間仍持續進行戰略性施壓，使市場對供應穩定性的疑慮再度浮現。在此情況下，油價出現短線回升，反映出風險溢價重新被市場計價。

　　事件面來看，相關軍事與外交動作頻繁，儘管衝突未明顯擴大，但市場普遍認為短期內不確定性仍難完全消除，因此在價格上形成支撐。不過整體而言，目前局勢仍偏向談判主導，衝突升高的機率尚未成為市場主流預期，也使油價反彈幅度相對受到限制。

　　綜合分析，原油市場基本面尚未轉強，行情區間整理；操作上建議靈活因應，避免過度追價，關注國際局勢變化與供需數據釋出的影響。

　外資在5月20日台指期結算後，罕見立即迅速拉高買進選擇權買權（Call），推升未平倉金額連日暴增，適逢27日周選擇權結算，台股也衝高到44,256點，單周大漲4,236點，外資選擇權多方大獲全勝；法人分析，外資動向可能主要基於風險資產偏好提升、成本相對較低、「避險再避險」操作、降低對ANC比率影響等四大原因。

　　綜合兆豐期貨經理郭偉政、富邦期貨分析師曹富凱、永豐期貨分析師劉佳倫等法人看法，外資在本月台指期結算後，新開倉的選擇權部位，對台股態度明顯轉趨偏多。

　　此布局背後的主因包括：一、輝達財報表現強勁，且美伊緊張局勢有所降溫；二、布局近價平的Call顯示外資預期短期大盤仍有高點、但空間可能有限，布局選擇權成本相對較低。

　　三、「避險再避險」操作：現貨部位價值創高，買進現股也布局相應的期貨空單避險，空單來到5萬口以上高水位，再以買進買權對高額期貨空單進行避險。

　　此外，也有期貨商指出，近期部分同業受限ANC比率偏低，開始控管未平倉保證金增幅。由於買進買權（Buy Call）不占用保證金，推測已有期貨商與部分外資客戶達成共識，改以價平附近的Call取代期貨多單進行操作。

　　受惠費半指數大漲及外資強力回補，加權指數27日一度飆漲1,292 點，雖盤中出現主力了結壓力，但在權值股上演「三王齊賀」行情，聯發科、台達電雙創新高、聯電亮燈漲停支撐下，大盤爆出1.63兆元天量並上漲731點，收44,256點，首次寫下「44如意」盛況，今日將勇闖45K，第四季將衝5萬點。

　　美股27日早盤，道指、那指均漲0.2％、標指漲0.1％；台指期夜盤一度上漲1.04％，報45,262點。台積電ADR上漲2.74％。

　　股、期及匯三市27日全面走揚，不僅大盤量價齊揚，盤中及收盤以 44,818點及44,256點再創新高，上市櫃合計市值達156.75兆元、成交金額2.03兆元，皆創新高紀錄，台指期收在44,798點，正價差擴大至 541.2點，夜盤更是率先攻上45,500點大關。

　　富邦期貨副總經理張林忠分析指出，目前台指期正價差較大，代表期貨追價力道強勁，因此有部分外資會在此增持空單，進行套利交易，加上避險操作，導致淨空單水位增加，而現貨部分則是維持買超動作。

　　關注籌碼表現，外資報復性回補買盤延續，27日再加碼381.28億元，連五日買超2,595億元，台指期淨空單增加1,911口至56,302口；內資操作則趨向高檔減碼，投信賣超42.19億元，終結連七買，自營商賣超30.87億元，八大公股行庫也提款39.8億元，延續520後調節策略，連五日賣超184.46億元。

　　萬寶投顧總監蔡明彰表示，護國神山群接力表態，權值股軋空指數，即便權王台積電近期漲幅相對平緩，由聯發科、台達電、日月光投控及聯電領銜上攻，成為資金追捧目標，隨著台股市值上升至全球第五大，看好權值股、市值型ETF、金控及證券商將是實質受惠四大族群。

　　展望後市，張林忠分析，市場後續將觀察通膨與升息疑慮，或是A I相關產業獲利跟不上支出。不過，以近期政經局勢及企業展望來看，短線並未有太大利空，指數有望在第四季見到5萬點整數大關。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　近期市場氛圍明顯轉趨樂觀，主要受到國際地緣政治風險降溫的帶動。市場傳出中東局勢有望緩解，使得投資人對於全球經濟的不確定性降低，進而提升風險資產的吸引力。在此背景下，美股表現強勁，投資信心回升，資金持續回流股票市場，顯示目前市場仍偏向風險偏好環境。原油價格同步回落，也反映市場對供應風險的疑慮減輕，對整體通膨預期形成一定程度的舒緩，進一步支撐台股多方氣勢。

　　在科技題材方面，市場焦點逐漸由單一主題向外擴散。過去高度集中於人工智慧的資金，開始延伸至其他高階運算領域，其中量子運算成為近期關鍵焦點。

　　當資金不再集中於單一題材，有助於降低過度擁擠交易帶來的波動風險，並提升整體市場的穩定度。

　　整體而言，目前市場結構仍屬偏多格局，基本面受惠於國際局勢緩解與科技產業長期趨勢，資金面則呈現健康輪動。然而，在高檔區域操作仍需謹慎，建議持續關注關鍵支撐是否穩固以及量價配合情況，作為判斷盤勢是否延續的重要依據。若市場能在整理過後再度放量上行，則不排除後市仍有機會延續多頭走勢並挑戰更高區間。

　台股與台指期於22日皆刷歷史新高，而美股四大指數也在22日齊揚，激勵台指期夜盤又再上漲179點至42,634點。法人表示，盤勢已逐漸從原本的疑慮盤轉向偏多格局，外資在選擇權Buy Call留倉部位連日暴增，現貨也轉為買超，籌碼面有利台股上攻。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，從技術面與籌碼面觀察，整體盤勢仍維持多方主導，尚未出現明顯轉弱跡象。短線而言，關鍵支撐區若能持續守穩，將有助於維持盤勢的強勢結構，並為後續挑戰上方壓力區奠定基礎。然而，隨著指數逐步逼近整數關卡，市場也將面臨心理壓力與獲利了結賣壓的考驗。此時成交量的變化將成為重要觀察指標，若量能能夠同步放大，代表市場對於後續行情仍具信心，上攻動能有機會延續；反之，若量能未能有效跟進，則需留意短線震盪甚至回測支撐的可能。操作上，建議可配置價外3％～5％的買權空頭價差。

　　永豐期貨表示，市場風險偏好明顯回溫，資金願意提前押注後續行情，尤其權值電子與AI供應鏈仍是推升主軸。

　　不過短線乖離再度被放大，盤中高波動與急殺洗盤仍然很容易反覆出現，尤其在成交量維持高檔之下，指數不太可能一路平穩墊高，而是透過劇烈震盪消化追價籌碼，但這種震盪目前本質上仍偏向強勢整理，而不是轉空訊號。

　　在台指期淨部位方面，三大法人淨空單增加1,021口至3,507口，其中外資淨空單增加2,029口至46,483口；十大交易人中的特定法人全月份台指期淨空單增加1,893口至1,603口。

　　選擇權未平倉量部分，6月買權最大OI落在44,000點，賣權最大OI 落在20,200點；5月W4買權最大OI落在45,500點，賣權最大OI落在40 ,000點。全月份未平倉量put／call ratio值由1.4上升至1.56。VIX 指數下降1.28至33.09。外資台指期買權淨金額6.53億元；賣權淨金額0.26億元。

富邦期貨分析師曹富凱表示，台股近日跌破月線、外資單日大幅調節之際，市場氛圍明顯轉趨保守，短線波動風險升溫。尤其台指期一度跌破4萬點整數關卡，顯示市場多空分歧持續擴大，後續盤勢仍可能出現較為劇烈的震盪走勢。

4萬點不僅具有心理支撐意義，更是程式交易與資金部位調整的重要參考位置，一旦有效跌破，恐觸發停損與避險賣壓同步出籠，進而加劇指數下行壓力。技術面觀察，台股不僅跌破月線支撐，亦失守前波關鍵大量區低點，上方套牢賣壓逐步形成。即使盤中出現反彈，仍可能遭逢解套賣壓干擾，使反彈空間受限。

從外部環境來看，美債殖利率快速攀升，成為壓抑全球股市重要變數。美國10年期公債殖利率升至相對高檔水準，長天期債券亦同步走揚，反映市場對通膨、財政壓力及貨幣政策轉趨緊縮的疑慮升溫。在此情境下，估值偏高的科技股首當其衝，也連帶影響以電子權值股為主的台股走勢。

綜合來看，短期影響市場關鍵變數，趨勢未明朗前，建議投資人維持相對保守策略，避免過度追價，等待更明確方向訊號出現後再行布局，以降低操作風險。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　當前油市同時面臨地緣政治升溫、供應鏈受阻以及庫存偏低等多重壓力，俄烏衝突干擾煉油供應，加上中東局勢未穩，形成雙重風險來源，使市場對未來供應前景維持謹慎偏多的態度。

　　在缺乏明確利空因素前，短期內油價仍具上行動能，預期將在高檔區間持續震盪，並隨局勢變化而呈現快速反應。

　　隨著烏克蘭持續對俄羅斯煉油設施發動攻擊，市場開始擔憂俄羅斯在成品油出口與煉製能力上可能出現明顯干擾。

　　俄羅斯作為全球重要能源供應國，其煉油體系一旦受損，將不僅影響原油供給，更可能擴大至成品油市場，進一步放大全球能源供應的不確定性。

　　在此背景下，若中東重要航道長時間無法恢復正常通行，供應端壓力將持續累積。市場原先對原油期貨價格的擔憂，可能逐步擴散至實體市場層面，包括成品油短缺、運輸成本上升以及能源進口國面臨的通膨壓力，將使全球經濟承壓，並進一步強化市場對能源安全的高度警戒。

　　美方近期強調對伊朗立場逐漸失去耐心，並重申關鍵航道必須維持正常運作；伊朗方面亦不示弱，表達隨時準備採取進一步行動。雙方態度轉趨強硬，使市場對原本可能透過談判緩和的局勢再度轉為悲觀，地緣政治風險迅速升高。

　5月台股進一步攻上42,000點，行情波動同步加劇，部分期貨商AN C比率（風險調整後淨資本額比率）也拉響警報。據了解，富邦期貨槓桿交易商、元大期貨槓桿交易商已分別自4月15日及5月12日起，因 ANC比率低於規定標準，陸續停止接受客戶槓桿保證金契約（含差價契約）新倉交易。

　　法人指出，一旦期貨商ANC比率逼近警戒線，將影響法人與投資人新增避險部位能力，連帶衝擊現貨市場流動性。由於無法同步建立等比例期貨避險部位，市場可能被迫降低現貨持股水位，進一步壓抑台股漲勢。

　　隨台股成交熱度升溫、保證金需求攀高，部分期貨商ANC比率持續下滑。基於監理需求，去年期交所、櫃買中心、期貨商公會及業者即組成ANC專案小組，並徵詢期貨商及專家意見，於今年3月6日首度調整ANC計算方式。

　　此次調整包括提高避險股票折扣率、放寬保證金與借券擔保款項認列及選擇權改採淨額計算等五大措施，以提高期貨商可認列資產規模，以改善ANC比率，緩解市場熱絡下的資本適足壓力。

　　不過，隨台股4月以來強勁走升，多家期貨商ANC比率再度下滑，面臨龐大資金與風控壓力。根據4月資料，包括台新、凱基、國票、富邦、永豐、統一及兆豐等期貨商，ANC比率均低於30％。

　　據了解，金管會希望券商與期貨商在監理鬆綁前，先強化自身資本體質，但期貨商私下坦言，仍盼金控母公司提供更多資金支援，同時也期待法規鬆綁速度加快。

　台股成交量爆衝、槓桿資金需求激增，券商與期貨商風控壓力同步亮紅燈。隨著加權指數站穩4萬點、單日成交值突破兆元成常態，投資人大舉動用融資、借貸與期貨槓桿，導致券商授信額度及期貨商風險調整後淨資本額比率（ANC比率）等風控指標逼近警戒水位。面對資本壓力升溫，業者除盼主管機關適度鬆綁監理限制，也加速透過發債、增資與聯貸等方式籌資。

　　台股交投熱度升溫，券商與期貨商資金需求同步大增。其中，券商受限於法規規定，「不限定用途款項借貸」、「證券業務借貸款項」及「有價證券融資融券」等融通總金額，不得超過淨值4倍，另負債／淨值比亦不得超過6倍。

　　為降低經營壓力，券商除限制客戶每日借貸額度、嚴格執行到期不續借外，也同步透過發債、盈餘轉增資及聯貸等方式籌資，並盼由券商公會出面，爭取主管機關適度鬆綁監理限制。

　　公開資料顯示，今年券商大舉籌資，包括凱基證券董事會通過發行不超過150億元無擔保普通公司債；群益證改採盈餘轉增資，每千股無償配發131股；華南永昌證券也辦理約21.5億元無擔保次順位普通公司債。

　　龍頭券商元大證則於4月底決議發行總額上限100億元的無擔保普通公司債，市場並傳出，元大證與富邦證券也將啟動100～200億元不等聯貸案。

　　這波資金緊俏情況也已蔓延至期貨商。依規定，期貨商ANC比率若低於20％，須立即向期交所與主管機關申報；若低於15％，除處理原有交易外，須停止收受委託人新單。

　　ANC比率是將期貨商流動資產扣除負債與風險調整項目後，與客戶未沖銷部位所需保證金總額相比。隨著台股急漲，未沖銷部位保證金需求大增，也使得期貨商ANC比率快速下滑、逼近警戒線。

　　為避免ANC觸及紅線，期貨商近期也全面展開籌資行動。據了解，元大期貨已於3月同步發債與增資發行新股；凱基、台新、國泰、永豐、富邦、群益、國票及兆豐等期貨商，也皆於近兩個月辦理增資。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　目前市場對美國聯準會政策方向仍相當敏感，只要美國通膨數據或債券殖利率再度大幅波動，都可能使台積電（2330）與台股同步出現較大震盪。

　　由於台積電市值占台股權重極高，甚至可說「台指期某種程度上就是台積電個股期貨化」，因此其股價波動也直接牽動整體盤面與選擇權市場情緒，建議投資人操作個股選擇權時，應避免過度擴張部位，以區間震盪思維搭配保守資金控管為主。

　　台積電趨勢仍屬中長線偏多格局，但短線逐漸轉入高檔震盪。在市場缺乏新一波強力利多刺激之下，股價容易呈現區間整理，盤中雖仍有資金承接，但上方壓力也同步增加。對於選擇權操作而言，現階段反而較適合以時間價值流失為核心的賣方策略思維因應。

　　操作策略上，可留意高檔震盪盤勢下的賣出買權策略。由於市場短線漲幅已大，若後續未出現超預期利多，台積電短期急漲空間可能相對有限，賣方可透過賣出價外買權收取權利金，利用時間流逝與波動率下降優勢，提升策略勝率。不過仍須注意，若國際資金重新大幅回流AI與半導體族群，或美股科技股再度轉強，台積電仍可能出現快速拉抬，因此賣方策略必須嚴格控管保證金與風險。

　　美科技股陷入震盪，台股加權指數13日跌破5日線，下跌523點至4 1,374點，台指期跌幅較小，下跌235點至41,469點，轉為正價差94. 5點，外資期貨淨空單也小減312口至52,760口。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，近期美國科技股漲多後出現震盪，半導體族群短線面臨獲利了結壓力，加上國際油價強勢攀升，市場擔憂通膨壓力再起，使美國聯準會（Fed）降息時程存在變數。在利率長時間維持高檔的環境下，市場資金風險偏好略為下降，科技權值股漲勢開始進入整理階段，目前市場對於高檔估值的接受度開始降低，也使短線追價意願轉弱。

　　永豐期貨認為，台指期13日重新回到正價差，就是市場情緒明顯修復的訊號，尤其台指期日盤比夜盤強很多，代表內資、短線資金白天是敢追價，而不是單純靠外資期貨空單回補硬拉。

　　現在市場真正的關鍵還是習川會，因為目前全球資金都在等中美關係下一步方向，短線觀察重點在於正價差能不能持續擴大並穩定維持，以及習川會前外資期貨空單有沒有開始明顯回補，如果這兩個條件同步出現，不排除還有再挑戰前高的機會。

富邦期貨分析師曹富凱表示，近期台股整體走勢，隨市場不再僅聚焦於少數權值股，涵蓋具成長潛力中型企業的台灣中型100期貨逐漸受到投資人關注，其結構能更貼近產業輪動趨勢，也為指數操作提供更靈活的選擇。

台灣中型100期貨特色在成分股分布廣泛，能同步反映電子、工業與成長型族群表現，加上保證金約2.3萬元，資金門檻相對親民，使投資人能在有效控管風險的前提下，參與中型股輪動行情。相較直接操作個股所承擔的公司層級風險，中型100期貨更著重於整體產業趨勢，適合用於趨勢追蹤或中期布局。

小型期貨因合約規模小，操作具彈性，適合分批進出或因應短線波動變化，能有效提高資金運用效率。當市場震盪或輪動加快時，透過不同期貨商品交互搭配，有助建立更穩的交易架構。儘管外資在現貨市場仍有調節動作，對部分權值股產生短線影響，但從指數結構來看，多頭架構尚未遭到破壞。只要通膨與政策面未有重大變數，台股仍將延續高檔整理並伺機向上。（富邦期貨提供）